2024年10月10日，上交所再次舉行券商座談會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)宣講并購(gòu)重組最新政策精神，并就進(jìn)一步活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)、打通政策落地“最后一公里”聽取意見建議。中信證券、中金公司、中信建投、華泰聯(lián)合、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、東方證券、廣發(fā)證券8家券商參加會(huì)議。 

產(chǎn)業(yè)整合

傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合，行業(yè)適用面很寬，衣食住行等IPO黃燈行業(yè)也可以做。但是構(gòu)成借殼的，要等同IPO，借殼資產(chǎn)要符合IPO政策。

對(duì) IPO 企業(yè)審核趨勢(shì)的解讀：

一、強(qiáng)調(diào)價(jià)值導(dǎo)向與產(chǎn)業(yè)整合

價(jià)值觀引領(lǐng)：上市公司并購(gòu)重組要樹立正確價(jià)值觀，圍繞好公司好資產(chǎn)，提高上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。在存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，特別強(qiáng)調(diào)價(jià)值導(dǎo)向，鼓勵(lì)積極創(chuàng)新。這意味著 IPO 企業(yè)在審核中也將更加注重其核心業(yè)務(wù)的價(jià)值以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)并購(gòu)導(dǎo)向：并購(gòu)政策導(dǎo)向?yàn)楫a(chǎn)業(yè)并購(gòu)，希望圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力、提高上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量方向努力。對(duì)于 IPO 企業(yè)來說，若其處于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，具有明確的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)和發(fā)展?jié)摿?，將更受青睞。例如科創(chuàng)板公司圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購(gòu)，在有協(xié)同效應(yīng)且不影響科創(chuàng)屬性的情況下，審核標(biāo)準(zhǔn)可適當(dāng)松動(dòng)。

二、注重創(chuàng)新與市場(chǎng)化

注冊(cè)制精神全面貫徹：活躍并購(gòu)重組不僅是審核環(huán)節(jié)的事，在 IPO 審核中也將體現(xiàn)注冊(cè)制精神，不只是在審核環(huán)節(jié)落實(shí)，還將在投資導(dǎo)向、日常監(jiān)管等方面貫徹。這意味著審核將更加注重市場(chǎng)機(jī)制的作用，提高監(jiān)管的包容度和透明度。

鼓勵(lì)大膽創(chuàng)新：審核趨勢(shì)鼓勵(lì)企業(yè)大膽創(chuàng)新，對(duì)于具有首創(chuàng)性、創(chuàng)新性的 IPO 項(xiàng)目，可能會(huì)給予更多關(guān)注和支持。如首單、首創(chuàng)案例在并購(gòu)重組中很重要，做得好可以推向全市場(chǎng)，這一理念也可能延伸至 IPO 審核中，鼓勵(lì)企業(yè)在商業(yè)模式、技術(shù)創(chuàng)新等方面勇于嘗試。

市場(chǎng)化方向：并購(gòu)的審理理念和 IPO 雖不同，但都更尊重市場(chǎng)意見。在 IPO 審核中，也可能更加注重企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)需求以及市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的認(rèn)可程度。例如，估值包容度方面，并購(gòu)估值不同于 IPO，關(guān)注點(diǎn)是按凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)的增值率，輕資產(chǎn)公司可采用多種估值方法論證，這也可能為IPO 企業(yè)的估值提供一定的參考，更加注重企業(yè)的實(shí)際價(jià)值和市場(chǎng)潛力。

三、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控與精準(zhǔn)監(jiān)管

風(fēng)險(xiǎn)管控：對(duì)于現(xiàn)金類收購(gòu)等行為，不建議做過高杠桿，要控制好風(fēng)險(xiǎn)。在 IPO 審核中，也將更加關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)具有穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力。例如，對(duì)主板上市公司收購(gòu)虧損資產(chǎn)有明確要求，不能影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，這也提示 IPO 企業(yè)要注重自身的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力。

精準(zhǔn)監(jiān)管：對(duì)績(jī)差類上市公司，除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，更關(guān)注綜合風(fēng)險(xiǎn)，如是否存在違規(guī)、處罰問題。在IPO 審核中，也將強(qiáng)化對(duì)企業(yè)合規(guī)性的審查，確保企業(yè)依法依規(guī)經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，對(duì)上市公司的持續(xù)監(jiān)管強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)問題，只要做好勤勉盡責(zé)，市場(chǎng)化因素導(dǎo)致的問題不會(huì)苛求問責(zé)，這也為 IPO 企業(yè)明確了監(jiān)管的方向和重點(diǎn)，即注重企業(yè)的合規(guī)經(jīng)營(yíng)和勤勉盡責(zé)。

四、支持特定領(lǐng)域與規(guī)范借殼

支持特定領(lǐng)域：傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合適用面寬，衣食住行等 IPO 黃燈行業(yè)也可以通過產(chǎn)業(yè)整合實(shí)現(xiàn)發(fā)展，但構(gòu)成借殼的，要等同 IPO，借殼資產(chǎn)要符合 IPO 政策。這表明對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的 IPO 企業(yè)，若能通過產(chǎn)業(yè)整合提升競(jìng)爭(zhēng)力，也有一定的發(fā)展空間，但借殼行為將受到嚴(yán)格規(guī)范。

私募基金參與：支持以產(chǎn)業(yè)整合為導(dǎo)向的私募基金收購(gòu)上市公司行為，但私募基金需符合相關(guān)資質(zhì)要求。在 IPO 企業(yè)中，若有私募基金參與，也將受到相應(yīng)的規(guī)范和審查，確保其合規(guī)性和對(duì)企業(yè)發(fā)展的積極作用。

總體而言，IPO 企業(yè)審核趨勢(shì)將更加注重價(jià)值導(dǎo)向、創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)管控和精準(zhǔn)監(jiān)管，同時(shí)支持特定領(lǐng)域的發(fā)展和規(guī)范借殼行為，以推動(dòng)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。