自由現(xiàn)金流量可分為企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)扣除了所有經(jīng)營支出、投資需要和稅收之后的，在清償債務(wù)之前的剩余現(xiàn)金流量;股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之后的剩余現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)整體價值，包括股權(quán)價值和債務(wù)價值;股權(quán)自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)的股權(quán)價值。股權(quán)自由現(xiàn)金流量可簡單地表述為"利潤+折舊-投資"。

由企業(yè)價值的定義可知，企業(yè)價值與企業(yè)自由現(xiàn)金流量正相關(guān)，也就是說，同等條件下，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量越大，它的價值也就越大。我們把以提升企業(yè)價值為目標(biāo)的管理定義為企業(yè)價值管理。企業(yè)價值指標(biāo)是國際上各行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)所普遍采用的業(yè)績考評指標(biāo)，而自由現(xiàn)金流量正是企業(yè)價值的最重要變量。企業(yè)價值和自由現(xiàn)金流量因其本身具有的客觀屬性，正在越來越廣泛的領(lǐng)域替代傳統(tǒng)的利潤、收入等考評指標(biāo)，成為現(xiàn)代企業(yè)必須研究的課題。

開展企業(yè)財務(wù)績效評價最基礎(chǔ)的理論依據(jù)是產(chǎn)權(quán)理論、委托代理理論、交易成本理論和行為科學(xué)理論等，它們?yōu)槌鲑Y人建立績效評價制度，開展企業(yè)財務(wù)績效評價工作，提供了邏輯基礎(chǔ)。根據(jù)以上基礎(chǔ)理論.出資人設(shè)計企業(yè)績效評價體系有三大基本理論依據(jù)。

1.股東權(quán)益最大化理論

股東權(quán)益最大化理論是古典經(jīng)濟學(xué)關(guān)于資本雇傭勞動的企業(yè)中所奉行的基本觀點，其主要內(nèi)容為:資本所有者投入資本購買設(shè)備、雇傭工人，所以資本的投入是實現(xiàn)企業(yè)價值的最關(guān)鍵因素，資本的投入者即企業(yè)的所有者，企業(yè)是所有者的企業(yè);對于一個企業(yè)而言，所有者是企業(yè)中唯一的剩余風(fēng)險承擔(dān)者和剩余價值享有者.剩余的資本要承擔(dān)最大的風(fēng)險，而在企業(yè)內(nèi)部存在的除股東之外的利益主體，包括雇員和債權(quán)人.可以通過選擇在企業(yè)中只承擔(dān)有限的責(zé)任或任務(wù)，獲取相對固定的報酬或利益，并受到有關(guān)合同的保護，因此，企業(yè)的經(jīng)營應(yīng)以股東權(quán)益最大化為最終目標(biāo)，以保護股東的權(quán)益。在20世紀(jì)90年代初，美國StrenStewart咨詢公司提出的EVA評價系統(tǒng)，就是基于股東權(quán)益最大化理論。

2.公司價值最大化理論

公司價值最大化即公司市場價值最大化。公司價值最大化理論認為:所謂公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，主要表現(xiàn)為公司未來的收益以及按與取得收益相應(yīng)的風(fēng)險報酬率作為貼現(xiàn)率計算的現(xiàn)值，即未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值。公司價值只有在其報酬與風(fēng)險達到最佳均衡時才能達到最大。隨著市場競爭的日益激烈，企業(yè)并購活動的日益頻繁，并購雙方越來越關(guān)注公司的市場價值，因為只有公司價值最大化，才能在并購活動中獲取更多的談判籌碼，或者以較低的價格購買公司股權(quán)，或者以較高的價格出售公司股權(quán)，同時體現(xiàn)出公司管理者自身的價值?；诠緝r值最大化理論，劉少華指出企業(yè)價值是企業(yè)的唯一路標(biāo)?？梢姡緝r值最大化與股東財富最大化不是對立的，公司價值最大化理論成為公司所有者和管理者共同追求的目標(biāo)，這就要求企業(yè)管理層在確保公司持續(xù)性價值創(chuàng)造、承擔(dān)企業(yè)社會責(zé)任的基礎(chǔ)上，為全體股東創(chuàng)造最大化的財富。

3.利益相關(guān)者理論

利益相關(guān)者這個詞最早出現(xiàn)于1963年斯坦福大學(xué)一個研究小組的內(nèi)部文稿.是指如果沒有利益相關(guān)者群體的支持，企業(yè)就難以生存，它們包括:股東、雇員、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商及社會責(zé)任。利益相關(guān)者理論的基本論點是公司經(jīng)營除了要考慮股東利益外，還要考慮其他利益相關(guān)者的利益:一是公司的董事會成員和經(jīng)理成員在最大限度發(fā)揮創(chuàng)造財富的潛能的同時，必須考慮他們的行為如重大決策等對公司利益相關(guān)者的影響;二是在企業(yè)決策中一部分利益相關(guān)者要比另一部分利益相關(guān)者更重要;三是應(yīng)當(dāng)使公司全部有實際意義的資產(chǎn)處于承擔(dān)風(fēng)險的利益相關(guān)者的控制之下。建立于利益相關(guān)者理論基礎(chǔ)上的企業(yè)績效評價方法，要通過設(shè)置相應(yīng)評價指標(biāo)反映各方利益相關(guān)者的利益保障程度。

企業(yè)價值是指持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的價值，這種企業(yè)價值與企業(yè)在清算時的價值完全不同。相對來說，企業(yè)價值是動態(tài)的，而企業(yè)清算時的價值是靜態(tài)的。

從這個角度看，企業(yè)價值比靜態(tài)的清算價值更有意義。所以，研究什么樣的企業(yè)在創(chuàng)造價值、如何提升企業(yè)價值、如何在企業(yè)管理中運用企業(yè)價值理論，都應(yīng)以持續(xù)經(jīng)營中的企業(yè)為樣本。

從某種意義上來說，利潤也是企業(yè)價值的一種體現(xiàn)，因為利潤來自于現(xiàn)金流量，從這一角度看，我們甚至可以說企業(yè)的長期利潤與其現(xiàn)金流量在一定程度上具有一致性。但是企業(yè)價值是一種比利潤更科學(xué)的企業(yè)評價指標(biāo)，尤其是相對于短期利潤，其優(yōu)越性更是顯而易見。利潤作為一種度量企業(yè)業(yè)績的目標(biāo)函數(shù)，之所以能在歷史上沿用如此之久，是因為它在某種程度上可以反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。比如說，當(dāng)企業(yè)的長期利潤反映現(xiàn)金流量時以及當(dāng)企業(yè)的資本投資很少時，企業(yè)確實可以用它作為衡量價值的指標(biāo)。但隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展，資本成本越來越受到重視，資本市場越來越看重企業(yè)未來獲利的能力，這使得企業(yè)短期利潤的作用受到質(zhì)疑。特別是一些可以輕易改變表面利潤的會計技巧的普遍應(yīng)用，更使短期利潤的意義變得渺小。

企業(yè)將來的利潤如何折算成當(dāng)前的利潤?

需要乘上一個系數(shù):

無風(fēng)險時下期利潤調(diào)整系數(shù)為:1/(1+無風(fēng)險利率)

存在風(fēng)險時下期利潤調(diào)整系數(shù)為:1/(1+風(fēng)險溢價+無風(fēng)險利率)

風(fēng)險溢價為補償不確定性風(fēng)險所支付的擔(dān)保。風(fēng)險越大，風(fēng)險溢價越大，將來利潤的折價越厲害。

對非上市公司而言，由于缺乏完備的披露信息，企業(yè)價值值的計量不能象上市公司一樣通過自身股價來反映，需要通過建立一定的假設(shè)和數(shù)學(xué)模型來實現(xiàn)。

企業(yè)價值的定量方法有現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、可比公司分析法、先前交易分析法、杠桿收購法、資產(chǎn)分析法等等。這些方法有各自特點和適用條件。

(一)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法

現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法是基于"公司價值是未來自由現(xiàn)金流量按加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)的總和"的理論，是公司價值評估中最基本、最廣泛使用的估值方法，廣為投資銀行界、公司和學(xué)院所接受。根據(jù)這種方法得出的公司價值是理論的相對價值，被認為是最為準(zhǔn)確、最為科學(xué)的。由于在價值計算時涉及到未來自由現(xiàn)金流量、加權(quán)平均資本成本和企業(yè)終值等參數(shù)，因此，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法也被認為是面向未來的估值方法。

(二)現(xiàn)錢交易分析法

現(xiàn)錢交易分析法是用先前發(fā)生的、與公司業(yè)務(wù)相同的并購交易作為參照的一種分析方法。其關(guān)鍵在于找到真正可比的交易和有用的信息。與科比公司分析法一樣，均需要找到行業(yè)背景、業(yè)務(wù)、財務(wù)等相似的可比交易，也需要借助計算一些相關(guān)乘數(shù)來實現(xiàn)。能反映當(dāng)前買主愿意付出的價值。

(三)可比公司分析法

可比公司分析法是借用在經(jīng)營、財務(wù)等方面相似的其他公共公司作為參照的一種分析方法。其計算邏輯是利用可比公司的乘數(shù)和公司自身的數(shù)據(jù)(銷售收人、營業(yè)利潤、營業(yè)現(xiàn)金流量、凈利潤、賬面價值等)計算公司內(nèi)含的價值。這一方法計算的企業(yè)價值不像先前交易法一樣包含控制溢價(Control Premium)和合并的協(xié)同效應(yīng)(syneTgy)，其運用的乘數(shù)也不同于先前交易法。可比公司分析法多用于企業(yè)的首次股票發(fā)行(IPO)的定價中。