社科院市值管理研究中心主任毛勇春曾在證券時(shí)報(bào)撰文《上市公司應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)市值管理顧問》，然而市場(chǎng)上對(duì)上市公司市值管理的認(rèn)知依然停留在非常粗淺的階段，因此，此文對(duì)市值管理的常見誤區(qū)進(jìn)行分析，并介紹市值管理的價(jià)值，以及上市公司為什么需要專業(yè)的市值管理服務(wù)。

市場(chǎng)上似乎把市值管理變成了用來冷嘲熱諷的貶義詞，一些上市公司通過迎合不斷變化的市場(chǎng)偏好、蹭熱點(diǎn)、炒概念、講故事、甚至換名字，來拉升股價(jià)，并視其為市值管理。更有甚者，據(jù)民生證券研究，有通過大宗交易商模式、私募基金模式等方式聯(lián)合坐莊，拉升股價(jià)，掩護(hù)大股東或董監(jiān)高在高位減持。

而不少上市公司要么僅僅把市值管理當(dāng)做臨時(shí)情急下的權(quán)宜之計(jì)，要么把市值管理當(dāng)做神秘兮兮，只可意會(huì)不可言傳的財(cái)技。

于是市值管理過度簡(jiǎn)化成拉升股價(jià)的標(biāo)簽，變成了調(diào)侃的刻板印象。

其實(shí)從境外相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)實(shí)踐來看，市值管理已經(jīng)是上市公司進(jìn)行價(jià)值管理的重要部分，而價(jià)值管理是公司治理的核心內(nèi)容之一。《中國(guó)公司治理報(bào)告》一書中提到，境外上市公司的市值管理思想已經(jīng)滲透在公司經(jīng)營(yíng)與投資決策、雇員激勵(lì)以及投資者關(guān)系等日常經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面，企業(yè)價(jià)值管理是通過優(yōu)化企業(yè)運(yùn)營(yíng)，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策,充分有效并合理地利用資金，以保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，并在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各方利益關(guān)系，不斷增加企業(yè)財(cái)富，并最大化企業(yè)總價(jià)值。在海外實(shí)踐中，公司尤其是上市公司，通過調(diào)整債務(wù)股權(quán)比以最優(yōu)化其資本的規(guī)模、成本和用途,使得股票的市場(chǎng)價(jià)格與其真實(shí)價(jià)值相一致，通過建立良好的公司治理的信息披露制度，并給予雇員充分的激勵(lì)，將企業(yè)價(jià)值最大化和股東價(jià)值最大化統(tǒng)一起來。

具體來看，市值管理的核心價(jià)值有三點(diǎn)：

第一、對(duì)內(nèi)完善公司治理。促使管理層和投資者利益通過股價(jià)形成一致，從根本上解決上市公司進(jìn)行市值管理的動(dòng)力問題。麥肯錫的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，好的公司治理可以帶來上市公司20%以上的額外市場(chǎng)價(jià)值，超過80%的機(jī)構(gòu)投資者愿意付出更高的價(jià)格，購(gòu)買公司治理更佳的公司股票，其中亞洲89%、拉美83%、歐美81%;還有實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，公司治理較佳者，其盈余與股票報(bào)酬的關(guān)系較強(qiáng)，即當(dāng)盈余宣布時(shí)，股價(jià)上漲幅度較大;好的公司治理有助于降低資本成本。

第二、對(duì)外溝通創(chuàng)造價(jià)值，降低不透明的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。南開大學(xué)公司治理研究中心馬連福研究深交所上市公司后發(fā)現(xiàn)，公司可見度甚至比公司本身更影響股票價(jià)格，而投資者關(guān)系管理是提高上市公司資本市場(chǎng)可見度的有效手段，起到讓投資者了解公司、吸引證券分析師和目標(biāo)投資者的作用，對(duì)上市公司來說，提高公司可見度是資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)。市值管理對(duì)公司制度性因素的可見度效應(yīng)作用明顯，降低分析師和機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，根據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)分母端的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償下降，公司的估值就會(huì)上升。

第三、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外的動(dòng)態(tài)平衡。市值管理是上市公司和市場(chǎng)的橋梁，上市公司需要主動(dòng)引導(dǎo)市場(chǎng)、統(tǒng)一思想、求得市場(chǎng)的廣泛認(rèn)同。引導(dǎo)股價(jià)回歸內(nèi)在價(jià)值，抑制非理性波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)公司市值與內(nèi)在價(jià)值的動(dòng)態(tài)均衡。

首先，從全局來看上市公司應(yīng)樹立正確的價(jià)值管理和市值管理理念。

第一，市值管理的核心應(yīng)當(dāng)是價(jià)值管理，即提升企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值才是根本目的。企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注股價(jià)，但決不能為了迎合市場(chǎng)而去操縱股價(jià)，只有不斷提升企業(yè)自身的綜合實(shí)力才是企業(yè)市值持續(xù)性增長(zhǎng)的唯一辦法。

第二，股東價(jià)值最大化是“雙值管理”的統(tǒng)一目標(biāo)，但并不是唯一的目標(biāo)。要為股東持續(xù)不斷地創(chuàng)造最大化價(jià)值，需要不斷地優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、提升治理水平、改善外部關(guān)系尤其是投資者關(guān)系，努力實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)的科學(xué)發(fā)展。

第三，市值管理與價(jià)值管理都是一種長(zhǎng)效機(jī)制。兩者都不是可以畢其功于一役的事情，需要企業(yè)在經(jīng)營(yíng)及治理等各方面協(xié)同進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃與實(shí)施。

其次，從價(jià)值創(chuàng)造方面來看。

第一，每個(gè)企業(yè)都應(yīng)當(dāng)為自己“量身訂制”長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和目標(biāo)，并能結(jié)合公司在不同階段時(shí)期的實(shí)際任務(wù)目標(biāo)對(duì)短期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行不斷地動(dòng)態(tài)調(diào)整。此外，企業(yè)要學(xué)會(huì)結(jié)合自身所擁有的資源與目標(biāo)客戶，不斷改進(jìn)自身業(yè)務(wù)能力和盈利能力，從而構(gòu)建出自己的商業(yè)模式并持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化。

第二，應(yīng)懂得如何把握企業(yè)價(jià)值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。每個(gè)公司都有自己的特定業(yè)務(wù)，但并非所有的業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都能創(chuàng)造等同的價(jià)值。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)懂得篩選出自身最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域并在該領(lǐng)域中進(jìn)行深耕細(xì)作，這樣才能在市場(chǎng)的不斷更新變化中，保持自身業(yè)務(wù)的深化與創(chuàng)新。

第三，要實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，那么企業(yè)一定要達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)家要充分學(xué)習(xí)如何使用各種金融工具進(jìn)行融資及各種工具的優(yōu)劣，并結(jié)合自身實(shí)際情況，合理安排股權(quán)和債務(wù)的比例，盡可能使用資本成本最低的融資手段。

第四，良好的公司治理架構(gòu)能夠保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和良性發(fā)展。而股權(quán)激勵(lì)便是提升公司治理水平的有效途徑。良好的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，可以將管理層和員工也變?yōu)楣镜乃姓?，使得企業(yè)的市值直接關(guān)系到他們的個(gè)人利益，從而使得企業(yè)發(fā)展能力和價(jià)值不斷提高。企業(yè)可結(jié)合自身的實(shí)際情況，設(shè)計(jì)出適合自身情況的股權(quán)激勵(lì)模式，如業(yè)績(jī)股票模式、股票期權(quán)模式、限制性股票模式等。

最后，從價(jià)值經(jīng)營(yíng)方面來看。

第一，上市公司應(yīng)當(dāng)作好投資者關(guān)系管理，良好的投資者關(guān)系會(huì)使得企業(yè)價(jià)值不斷提升。具體做法包括做好信息披露工作、媒體公關(guān)工作、社會(huì)責(zé)任履行工作、股利分配工作、投資者溝通工做出及公司危機(jī)管理工作等。

第二，我國(guó)的資本市場(chǎng)在一定程度上受到政策的影響，這就意味著企業(yè)價(jià)值有可能受到如貨幣供應(yīng)量、國(guó)家宏觀政策等外部因素的影響。因此，除了做好內(nèi)部?jī)r(jià)值創(chuàng)造與實(shí)現(xiàn)之外，還應(yīng)當(dāng)時(shí)刻關(guān)注我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的動(dòng)向，及時(shí)作出相應(yīng)的調(diào)整。

上市公司在進(jìn)行價(jià)值管理和市值管理的過程中，應(yīng)找到適合自身各個(gè)發(fā)展階段的方式才能不斷的提升企業(yè)價(jià)值，讓自己的企業(yè)更值錢。