持續(xù)經(jīng)營能力是IPO審核過程中企業(yè)被否的重要原因之一。持續(xù)經(jīng)營能力的分析則是對一個企業(yè)綜合的判斷結(jié)果，審核部門往往通過反饋向發(fā)行人傳達(dá)對持續(xù)經(jīng)營能力的關(guān)注。

規(guī)則指引：《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》

規(guī)定內(nèi)容：

第二十條 發(fā)行人業(yè)務(wù)完整，具有直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營的能力：（三）不存在涉及主要資產(chǎn)、核心技術(shù)、商標(biāo)等的重大權(quán)屬糾紛，重大償債風(fēng)險，重大擔(dān)保、訴訟、仲裁等或有事項，經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將要發(fā)生重大變化等對持續(xù)經(jīng)營有重大不利影響的事項。

規(guī)則指引：《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第57號——招股說明書》

規(guī)定內(nèi)容：

第七十三條 發(fā)行人應(yīng)分析披露其具有直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營的能力，主要包括：（七）發(fā)行人不存在主要資產(chǎn)、核心技術(shù)、商標(biāo)有重大權(quán)屬糾紛，重大償債風(fēng)險，重大擔(dān)保、訴訟、仲裁等或有事項，經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或?qū)⒁l(fā)生重大變化等對持續(xù)經(jīng)營有重大影響的事項。

規(guī)則指引：《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第5號》

規(guī)定內(nèi)容：

5-7 持續(xù)經(jīng)營能力

發(fā)行人存在以下情形的，保薦機構(gòu)及申報會計師應(yīng)重點關(guān)注是否影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力：

一、發(fā)行人因宏觀環(huán)境因素影響存在重大不利變化風(fēng)險，如法律法規(guī)、匯率稅收、國際貿(mào)易條件、不可抗力事件等。

二、發(fā)行人因行業(yè)因素影響存在重大不利變化風(fēng)險，如：1.發(fā)行人所處行業(yè)被列為行業(yè)監(jiān)管政策中的限制類、淘汰類范圍，或行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生重大變化，導(dǎo)致發(fā)行人不滿足監(jiān)管要求；2.發(fā)行人所處行業(yè)出現(xiàn)周期性衰退、產(chǎn)能過剩、市場容量驟減、增長停滯等情況；3.發(fā)行人所處行業(yè)準(zhǔn)入門檻低、競爭激烈，導(dǎo)致市場占有率下滑；4.發(fā)行人所處行業(yè)上下游供求關(guān)系發(fā)生重大變化，導(dǎo)致原材料采購價格或產(chǎn)品售價出現(xiàn)重大不利變化。

三、發(fā)行人因自身因素影響存在重大不利變化風(fēng)險，如：1.發(fā)行人重要客戶或供應(yīng)商發(fā)生重大不利變化，進(jìn)而對發(fā)行人業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和持續(xù)性產(chǎn)生重大不利影響；2.發(fā)行人由于工藝過時、產(chǎn)品落后、技術(shù)更迭、研發(fā)失敗等原因?qū)е率袌稣加新食掷m(xù)下降，主要資產(chǎn)價值大幅下跌、主要業(yè)務(wù)大幅萎縮；3.發(fā)行人多項業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)惡化趨勢，由盈利轉(zhuǎn)為重大虧損，且短期內(nèi)沒有好轉(zhuǎn)跡象；4.發(fā)行人營運資金不能覆蓋持續(xù)經(jīng)營期間，或營運資金不能夠滿足日常經(jīng)營、償還借款等需要；5.對發(fā)行人業(yè)務(wù)經(jīng)營或收入實現(xiàn)有重大影響的商標(biāo)、專利、轉(zhuǎn)悠技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)存在重大糾紛或訴訟，已經(jīng)或者將對發(fā)行人財務(wù)狀況或經(jīng)營成果產(chǎn)生重大不利影響。

四、其他明顯影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力的情形。

保薦機構(gòu)及申報會計師應(yīng)詳細(xì)分析和評估上述因素的具體情形、影響程度和預(yù)期結(jié)果，綜合判斷上述因素是否對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響，審慎發(fā)表明確意見，并督促發(fā)行人充分披露可能影響持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險因素。

規(guī)定內(nèi)容：

5-16 尚未盈利或最近一期存在累計未彌補虧損

一、核查要求

發(fā)行人尚未盈利或最近一期存在累計未彌補虧損的，中介機構(gòu)應(yīng)充分核查尚未盈利或最近一期存在累計未彌補虧損的原因，并就其是否影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力發(fā)表意見。

二、信息披露

2.影響分析

發(fā)行人應(yīng)充分披露尚未盈利或最近一期存在累計未彌補虧損對公司現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)拓展、人才吸引、團隊穩(wěn)定、研發(fā)投入、戰(zhàn)略投入、生產(chǎn)經(jīng)營可持續(xù)性等方面的影響。尚未盈利的發(fā)行人應(yīng)充分披露尚未盈利對公司經(jīng)營的影響，是否對未來持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大不利影響。

規(guī)定內(nèi)容：

5-17 客戶集中

一、總體要求

發(fā)行人存在單一客戶主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比較高情形的，保薦機構(gòu)應(yīng)重點關(guān)注該情形的合理性、客戶穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)持續(xù)性，是否存在重大不確定性風(fēng)險，進(jìn)而影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力。

二、核查要求

（一）客戶集中情形核查要求

保薦機構(gòu)通常應(yīng)關(guān)注并核查以下方面：

對于因行業(yè)因素導(dǎo)致發(fā)行人客戶集中度高的，保薦機構(gòu)通常還應(yīng)關(guān)注發(fā)行人客戶集中與行業(yè)經(jīng)營特點是否一致，是否存在下游行業(yè)較為分散而發(fā)行人自身客戶較為集中的情形。對于非因行業(yè)因素導(dǎo)致發(fā)行人客戶集中度偏高的，保薦機構(gòu)通常還應(yīng)關(guān)注該客戶是否為異常新增客戶，客戶集中是否可能導(dǎo)致發(fā)行人未來持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。

（二）單一客戶重大依賴情形核查要求

發(fā)行人對單一客戶存在重大依賴的，保薦機構(gòu)除應(yīng)按照“（一）客戶集中情形核查要求”進(jìn)行核查外，通常海英關(guān)注并核查以下方面：……如無法充分核查并說明發(fā)行人單一客戶重大依賴的合理性、客戶穩(wěn)定性或業(yè)務(wù)持續(xù)性，保薦機構(gòu)應(yīng)就發(fā)行人是否具備持續(xù)經(jīng)營能力審慎發(fā)表核查意見。

規(guī)定內(nèi)容：

5-18 投資收益占比

二、核查要求

發(fā)行人來自合并報表范圍以外的投資收益占當(dāng)期合并凈利潤的比例較高，保薦機構(gòu)及申報會計師通常應(yīng)關(guān)注以下方面：

1.發(fā)行人如減除合并財務(wù)報表范圍以外的對外投資及投資收益，剩余業(yè)務(wù)是否具有持續(xù)經(jīng)營能力。

規(guī)則指引：《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號》

規(guī)定內(nèi)容：

4-3 對賭協(xié)議

投資機構(gòu)在投資發(fā)行人時約定對賭協(xié)議等類似安排的，保薦機構(gòu)及發(fā)行人律師、申報會計師應(yīng)當(dāng)重點就以下事項核查并發(fā)表明確核查意見：

四是對賭協(xié)議是否存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

（一）涉及主要資產(chǎn)、核心技術(shù)、商標(biāo)等的重大權(quán)屬糾紛，重大償債風(fēng)險，重大擔(dān)保、訴訟、仲裁等

（二）經(jīng)營環(huán)境（包括宏觀環(huán)境因素、行業(yè)因素、自身因素等）已經(jīng)或?qū)⒁l(fā)生重大變化

1.宏觀因素的變化和風(fēng)險，包括法律法規(guī)、匯率稅收、國際貿(mào)易條件、不可抗力事件等；

2.行業(yè)因素的變化和風(fēng)險，包括行業(yè)監(jiān)管政策中的限制類、淘汰類范圍，行業(yè)衰退、產(chǎn)能過剩、未來市場發(fā)展空間明顯不足等；

3.自身因素的變化和風(fēng)險，包括經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，客戶高度集中、單一客戶重大依賴等。

綜上所述，企業(yè)業(yè)績下滑、收入合理性、成本真實性、行業(yè)趨勢、客戶變更、償債風(fēng)險、法律糾紛等，都可以歸結(jié)為對持續(xù)經(jīng)營能力的審查。因此，持續(xù)經(jīng)營能力的分析，是對一個企業(yè)綜合的判斷結(jié)果。

上市是一個綜合判斷的過程，擬上市公司既要真實披露，又要合法規(guī)范不出紕漏，還要能夠表現(xiàn)出足夠的成長性和持續(xù)性，從各個方面夯實公司的直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營的能力。

我們建議擬上市公司應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下方面：

（1）高質(zhì)量發(fā)展，夯實主營業(yè)務(wù)能力；

（2）加強公司內(nèi)控合規(guī)體系建設(shè)；

（3）保持業(yè)務(wù)、人員、核心技術(shù)和資產(chǎn)的獨立性；

（4）定期排查核心技術(shù)和資產(chǎn)可能存在的糾紛或訴訟風(fēng)險。