IPO（Initial Public Offering，首次公開發(fā)行）是指一家公司首次將自己的股份公開發(fā)行給公眾，并在證券交易所上市交易。在IPO過程中，信息披露是非常重要的環(huán)節(jié)，它是指公司向投資者和公眾提供有關(guān)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況、風(fēng)險(xiǎn)因素等相關(guān)信息的行為。

在全面注冊(cè)制下，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)擬IPO企業(yè)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性進(jìn)行審查，不對(duì)企業(yè)資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷，將企業(yè)上市選擇權(quán)交給市場(chǎng)來決定。全面注冊(cè)制以信息披露為核心，更加強(qiáng)調(diào)發(fā)行人的信息披露責(zé)任，不僅要求發(fā)行人信息披露內(nèi)容要充分、真實(shí)、準(zhǔn)確，還要求發(fā)行人的信息披露行為要規(guī)范。接上篇（劃重點(diǎn)！企業(yè)IPO必須知道的信息披露“潛規(guī)則”（上）），今天我們繼續(xù)來聊這些“潛規(guī)則”。

上海交易所《關(guān)于廣州天極電子科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函》（上證科審（審核）〔2022〕291 號(hào)）

問題十三 關(guān)于信息披露及豁免申請(qǐng)

根據(jù)申報(bào)材料：（1）重大事項(xiàng)提示及風(fēng)險(xiǎn)因素中較多內(nèi)容的披露過于模板化，針對(duì)性不足，如“技術(shù)升級(jí)迭代的風(fēng)險(xiǎn)”“新產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)”等；（2）部分內(nèi)容未嚴(yán)格按照《關(guān)于切實(shí)提高招股說明書（申報(bào)稿）質(zhì)量和問詢回復(fù)質(zhì)量相關(guān)注意事項(xiàng)的通知》等要求進(jìn)行披露，如材料中大篇幅披露了下游市場(chǎng)發(fā)展及市場(chǎng)空間情況，但僅披露了部分大類產(chǎn)品的市場(chǎng)空間及競(jìng)爭(zhēng)格局；（3）公司與客戶簽訂的薄膜電路合同都為加工合同，但招股說明書未披露該等業(yè)務(wù)開展方式；（4）發(fā)行人披露產(chǎn)品應(yīng)用于多個(gè)涉密國(guó)防軍工領(lǐng)域，并申請(qǐng)對(duì)部分信息進(jìn)行豁免披露，但豁免申請(qǐng)未嚴(yán)格對(duì)照《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》第16 項(xiàng)要求執(zhí)行。

請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合公司實(shí)際情況梳理“重大事項(xiàng)提示”“風(fēng)險(xiǎn)因素”各項(xiàng)內(nèi)容，突出重大性、增強(qiáng)針對(duì)性，充分披露風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和對(duì)發(fā)行人的影響程度，刪除風(fēng)險(xiǎn)因素中的發(fā)行人競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及類似表述；（2）以投資者需求為導(dǎo)向精簡(jiǎn)招股說明書，充分披露發(fā)行人所處細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)狀況、技術(shù)水平及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況等內(nèi)容；（3）補(bǔ)充完善薄膜電路業(yè)務(wù)開展的具體方式。

請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師說明：招股說明書等信息披露是否涉及國(guó)家秘密或敏感信息，并按照《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》第 16 項(xiàng)的要求，對(duì)發(fā)行人信息披露豁免申請(qǐng)依據(jù)是否充分進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。

請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師、發(fā)行人律師說明：在信息涉密的情況下，公司下游應(yīng)用特別是涉軍業(yè)務(wù)應(yīng)用披露是否準(zhǔn)確的核查情況，包括核查方式、過程及依據(jù)的充分性。

回復(fù)：（部分摘錄）

（一）結(jié)合公司實(shí)際情況梳理“重大事項(xiàng)提示”“風(fēng)險(xiǎn)因素”各項(xiàng)內(nèi)容，突出重大性、增強(qiáng)針對(duì)性，充分披露風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和對(duì)發(fā)行人的影響程度，刪除風(fēng)險(xiǎn)因素中的發(fā)行人競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及類似表述；為突出重大性、增強(qiáng)針對(duì)性，充分披露風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和對(duì)發(fā)行人的影響程度，已在招股說明書中刪除“技術(shù)升級(jí)迭代的風(fēng)險(xiǎn)”、“新產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)”，以及部分風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)行人競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及類似表述，并新增本次一反補(bǔ)充披露的“客戶集中度較高，對(duì)主要客戶存在一定依賴的風(fēng)險(xiǎn)”、“國(guó)外廠商市場(chǎng)份額較高、部分產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限的風(fēng)險(xiǎn)”、“報(bào)告期內(nèi)民品業(yè)務(wù)占比不高以及民品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)”、“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)低于凈利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)”、“研發(fā)投入資金相對(duì)有限的風(fēng)險(xiǎn)”等風(fēng)險(xiǎn)。

（二）以投資者需求為導(dǎo)向精簡(jiǎn)招股說明書，充分披露發(fā)行人所處細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)狀況、技術(shù)水平及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況等內(nèi)容；（略）

（三）補(bǔ)充完善薄膜電路業(yè)務(wù)開展的具體方式；（略）

（四）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師說明：招股說明書等信息披露是否涉及國(guó)家秘密或敏感信息，并按照《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》第 16 項(xiàng)的要求，對(duì)發(fā)行人信息披露豁免申請(qǐng)依據(jù)是否充分進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見；

1、招股說明書已按照規(guī)定進(jìn)行了豁免披露并脫密處理，對(duì)外披露的文件中不含有涉及國(guó)家秘密或者敏感信息

經(jīng)核查，申請(qǐng)文件中對(duì)涉及國(guó)家秘密的涉密科研項(xiàng)目、軍工客戶名稱進(jìn)行了豁免披露或脫密處理，招股說明書及對(duì)外披露的其他申報(bào)文件不涉及國(guó)家秘密或敏感信息。

2、發(fā)行人信息披露豁免申請(qǐng)依據(jù)充分

經(jīng)逐條對(duì)照《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《上海證券交易所發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指南第 4 號(hào)——常見問題的信息披露和核查要求自查表》，發(fā)行人申請(qǐng)信息披露豁免依據(jù)充分，具體如下：

（1）豁免披露的信息及理由

發(fā)行人本次申請(qǐng)豁免披露的信息為涉密科研項(xiàng)目財(cái)政補(bǔ)貼、軍工客戶名稱及美國(guó)供應(yīng)商名稱。具體如下：

①涉密科研項(xiàng)目及相關(guān)補(bǔ)貼豁免披露

根據(jù)《中華人民共和國(guó)保守國(guó)家秘密法》（以下稱“《保密法》”）相關(guān)規(guī)定，國(guó)家秘密分為絕密、機(jī)密、秘密三級(jí)；國(guó)家秘密的知悉范圍，應(yīng)當(dāng)根據(jù)工作需要限定在最小范圍?！盾姽て髽I(yè)對(duì)外融資特殊財(cái)務(wù)信息披露管理暫行辦法》（以下稱“《暫行辦法》”）規(guī)定，對(duì)于涉及國(guó)家秘密的財(cái)務(wù)信息，或者可能間接推斷出國(guó)家秘密的財(cái)務(wù)信息，軍工企業(yè)對(duì)外披露前應(yīng)當(dāng)采用代稱、打包或者匯總等方式進(jìn)行脫密處理。

本次上市申請(qǐng)文件中，涉及發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)部分財(cái)政補(bǔ)貼的依據(jù)性文件被標(biāo)注了密級(jí)。根據(jù)《保密法》《暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定，發(fā)行人需要對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行脫密處理。因此，公司本次申請(qǐng)對(duì)該類涉密科研項(xiàng)目名稱及相關(guān)財(cái)政補(bǔ)貼名稱予以豁免披露，并對(duì)相應(yīng)的補(bǔ)貼依據(jù)文件申請(qǐng)豁免報(bào)送。

②軍工客戶名稱豁免披露

發(fā)行人的主要軍工客戶多為承擔(dān)國(guó)家涉密軍工任務(wù)的單位，對(duì)外披露發(fā)行人對(duì)其銷售的產(chǎn)品情況可能存在導(dǎo)致相關(guān)客戶軍工產(chǎn)品信息泄密的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定，對(duì)于可能間接推斷出國(guó)家秘密的財(cái)務(wù)信息，軍工企業(yè)對(duì)外披露前應(yīng)當(dāng)采用代稱、打包或匯總等方式進(jìn)行脫密處理。因此，發(fā)行人對(duì)報(bào)告期內(nèi)的主要軍工客戶名稱采取了代稱方式進(jìn)行脫密處理，并對(duì)本次上市相關(guān)申請(qǐng)及回復(fù)文件中涉及的相關(guān)軍工客戶具體名稱申請(qǐng)豁免披露。

③美國(guó)供應(yīng)商名稱豁免披露

美國(guó) F 公司及美國(guó) D 公司系發(fā)行人瓷粉供應(yīng)商。發(fā)行人考慮到如披露美國(guó)供應(yīng)商名稱可能引起美國(guó)政府機(jī)構(gòu)關(guān)注，進(jìn)而存在發(fā)行人被列入美國(guó)《出口管理?xiàng)l例》實(shí)體清單的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人決定申請(qǐng)采用代稱方式披露該等公司名稱。

上述豁免披露事項(xiàng)中涉密科研項(xiàng)目及相關(guān)補(bǔ)貼、軍工客戶名稱屬于國(guó)家秘密，美國(guó)供應(yīng)商名稱屬于商業(yè)秘密。申請(qǐng)豁免披露后的披露文件依然符合招股說明書準(zhǔn)則及相關(guān)規(guī)定的要求，豁免披露后的信息對(duì)投資者決策判斷不構(gòu)成重大障礙。

（2）涉及國(guó)家秘密的豁免披露事項(xiàng)核查情況（略）

（3）涉及商業(yè)秘密的豁免披露事項(xiàng)核查情況（略）

（4）中介機(jī)構(gòu)關(guān)于信息披露豁免出具的核查意見

保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師已對(duì)信息披露豁免出具專項(xiàng)核查意見：發(fā)行人本次信息披露文件符合《保密法》《保密法實(shí)施條例》《暫行辦法》等保密規(guī)定，豁免披露后的信息不會(huì)影響投資者決策判斷；發(fā)行人本次申請(qǐng)豁免披露的信息不存在泄密風(fēng)險(xiǎn)。

申報(bào)會(huì)計(jì)師已對(duì)信息披露豁免出具專項(xiàng)核查意見：發(fā)行人本次信息豁免披露未導(dǎo)致審計(jì)范圍受到限制，未影響審計(jì)證據(jù)的充分性，豁免披露后的信息不會(huì)影響投資者決策判斷。

綜上，公司將上述國(guó)家秘密、商業(yè)秘密申請(qǐng)豁免披露符合《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》第 16 項(xiàng)的要求。

3、核查結(jié)論

經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師認(rèn)為：發(fā)行人申請(qǐng)信息披露豁免符合《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第 40 條的規(guī)定，發(fā)行人在本次上市申請(qǐng)文件中的信息披露豁免依據(jù)充分。

IPO信息披露是一個(gè)既重要又復(fù)雜的過程。在遵循透明度、真實(shí)性、重要性、平等性、連續(xù)性、及時(shí)性和全面性等原則的基礎(chǔ)上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資者和企業(yè)應(yīng)共同努力，推動(dòng)信息披露的規(guī)范化和有效性，為投資者提供更加公平、公正和透明的投資環(huán)境。只有這樣，才能實(shí)現(xiàn)IPO市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和長(zhǎng)期繁榮。